天山股份高增长与低估值带来明确投资机会-【新闻】

天山股份：高增长与低估值带来明确投资机会

新疆水泥的高景气是天山股份业绩高速增长的关键原因，从固定资产投资增速，以及泥产销增速明显可以看出，而国务院32号文是支持该区域景气的最大政策性利好，这也是我们一直强调的：投资新疆水泥股最大的逻辑在于需求不受宏观调控的影响，而且这种预期将保持相当长一段时间，2008年才是新疆固定资产投资高速增长的第一年。

上半年销量增长26.63%，我们预计在420万吨左右，这是在没有新增产能的情况下，高景气带来产能利用率提高所致，而米东2000t/d生产线已经于上半年投产，目前处于调试阶段，下半年将带来部分增量。

其他新建产能速度符合预期：喀什2000t/d目前已经开始安装设备，预计在2008年4季度投产；溧水5000 t/d、塔什店2500t/d生产线目前已经开始施工，预计2009年下半年投产。根据我们近期调研中材股份的情况，我们认为天山股份未来仍将继续夯实在新疆的龙头地位，加大在新疆的产能扩张，尤其发展以电石渣为主要原料的水泥生产线的建设。

所得税方面：执行国家统一的25%所得税率后，在结合其部分子公司享受的优惠政策，有效税率下降至18.5%，符合我们的预期。

少数股东损益：由于上半年完成了对多浪公司的收购（多浪公司是公司盈利主体），以及江苏天山盈利贡献非常小（江苏天山股权比例66.01%），公司的少数股东损益下降至27.3%（去年全年39.5%；去年中期34.1%）。

资产减值损失：公司处于谨慎原则上半年仍对应收帐款记提了2408.5元的坏帐准备，主要是由于5年以上账龄的应收帐款增加了1095万元，而100%记提准备所致，我们认为下半年资产减值损失将减少，回归至正常水平。

三项费用率为19.32%，同比下降1.5个百分点，基本维持在正常水平，我们需要提醒投资者的是公司在目前不能启动再融资的背景下，仍将承担较重的财务费用。（中国水泥网 转载请注明出处）

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