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动力煤 神华无再降价必要 动力煤难有大波动

进口煤优势削弱，神华已无再度降价必要

神华集团大幅降价后，效果十分明显，可谓“一箭双雕”：

一方面，缓解了朔黄线堵车的危机，降低了黄骅港的库存，不足半个月的时间，降幅就超过了50%，最新数据显示，黄骅港库存仅有101万吨，较上月最高点下降了近70%；

另一方面，新官上任三把火，新的领导班子高举挤压进口煤的旗号，打破长协合同所带来的弱平衡，将国内煤炭的定价权再度握于掌中，彻底打乱了部分煤企和进口贸易商的运行模式。

从当前的情况来看，神华煤炭市场运作已经恢复正常，港口出货也十分顺利，甚至已经出现了供不应求和船舶压港的状况。结合大秦线检修、到港煤炭减少的利好影响，神华近期无再度降价的必要。

国内煤价下调，国际煤价跟随下行，表明国际煤企“弃价保量”的模式仍将维持。目前，秦皇岛港煤价下滑到了2009年以来的最低水平，进口煤价格虽还有下行空间，但幅度已十分有限。从绝对价格来看，截至3月21日，澳大利亚BJ指数为74.90美元/吨，高于2009年4月份的低点约10美元/吨，代表海运市场的BDI指数也与2009年时的低点相当。

近期人民币市场出现了少有的不断贬值走势，即期汇率一度跌破6.20的关口，创下近一年来的新低。2月份金融机构新增外汇占款环比降幅约为71%，验证了此轮贬值并非央行有意打压，国内利率下行、融资需求回落等因素降低了人民币资产的吸引力。人民币的贬值增加了进口企业的采购成本，很大程度上削弱了进口煤的优势。在此状态下，神华如果上调价格，无异于帮助国际煤企摆脱困境，与其当初降价的初衷背离。因此，我们认为，神华近期的调价策略以维稳为主。

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